Kulta ylitti 5 300 dollaria unssilta viime kuussa, kun presidentti Donald Trumpin kova ulkopolitiikka ja tulliuhkat saivat sijoittajat turvallisempiin omaisuuseriin. Samaan aikaan Yhdysvaltain alijäämämenot nousivat kongressin budjettitoimiston kestämättömään 1,9 biljoonaan dollariin, mikä heikentää dollarin asemaa maailman johtavana varantovaluuttana.
Näiden tekijöiden yhdistelmä saa jotkut sijoittajat ennustamaan valtion arvopaperien laskua ainoaksi todelliseksi globaaliksi reserviksi. Greenlight Capitalin perustaja David Einhorn teki tämän ilmeiseksi äskettäisessä keskustelussa CNBC:n kanssa. Sijoittajalegenda ennustaa valtavaa muutosta maailmanlaajuisissa varantovaroissa ja ennustaa, että keskuspankit vaihtavat dollareita keltaiseen metalliin.
“Keskuspankit ympäri maailmaa ostavat kultaa”, Einhorn sanoi. “Muutama vuosi sitten se oli enimmäkseen valtiovarainministeriötä.” Hän lisäsi, että siitä on “tulemassa vararahasto”, koska Yhdysvaltain kauppapolitiikka “on erittäin epävakaa ja saa muut maat sanomaan, että haluamme selvittää kauppamme jollakin muulla kuin Yhdysvaltain dollarilla”.
Epäilemättä dollari hallitsee edelleen ensisijaisena varantovaluuttana. Vaikka keskuspankit polkumyynnivät yli 48 miljardia dollaria valtion joukkovelkakirjalainoja viime vuoden ensimmäisellä puoliskolla, heinäkuussa 2025 dollarin osuus oli edelleen noin 58 % kaikista valuuttavarannoista, kertoo Federal Reserve Bank of Philadelphia. Ja keskuspankkien kullanostot itse asiassa laskivat vuonna 2025 vuosien 2022 ja 2024 välillä mitatusta huipusta, Maailman kultaneuvoston tietojen mukaan.
Lisäksi Einhorn on pitkään ennustanut kullan hinnan nousevan Yhdysvaltain raha- ja finanssipolitiikkaan liittyvien pelkojen vuoksi. Haastattelussa CNBC:lle viime vuonna hedge-rahastonhoitaja väitti, että “kulta ei ole inflaatiosta. Kulta on luottamuksesta finanssipolitiikkaan ja rahapolitiikkaan.” Vaikka sijoittaja ei kannata paluuta kultastandardiin, hän kannattaa vahvasti metallin pitämistä suojana Yhdysvaltojen huonolta vero- ja rahahallinnolta.
Keskiviikkona Einhorn lisäsi, että Yhdysvaltain kauppapolitiikka luo hämmennystä globaaleilla markkinoilla, ruokkien trendiä “myydä Amerikkaa” ja lähettää keskuspankkeja turvallisempiin omaisuuseriin, kuten kultaan. Vaikka kullan hinta on laskenut viime kuun huipusta, valuutan arvo on edelleen korkea, noin 5 100 dollaria unssilta torstaiaamuna.
Einhorn-efekti
Einhorn on tehnyt itselleen mainetta havaitsemalla taloudellisia punaisia lippuja. Hedge-rahastonhoitaja nousi sijoittajana näkyväksi vuonna 2002 saatuaan lyhyen aseman keskisuuriin rahoitusyhtiöihin Allied Capitaliin. Piti puheen kannastaan Sohn Investment Research Conferencessa, yhtiön osakkeet putosivat 20%, kun Einhorn syytti yritystä Small Business Administrationin huijaamisesta.
Einhorn noudatti samanlaista pelikirjaa vuonna 2007 tehtyään oikosulkua Lehman Brothersille ja jakamalla väitöskirjansa rahoituslaitoksen liiallisesta altistumisesta subprime-asuntoluottovakuudellisille arvopapereille Value Investing Congressissa. Hänen ennakkoluuloton kommentit suurista yrityksistä huolellisesti tutkittujen esitysten (ja niiden seurauksena tapahtuneiden osakkeiden laskujen) kautta ovat suosineet ilmaisua “Einhorn-ilmiö”, jota käytetään korostamaan hedge-rahastonhoitajan yllättävää vaikutusta sijoittajien päätöksiin. (Tätä ei pidä sekoittaa Call of Dutyn videopelin “Einhorn spinning shotgun” -aseeseen.)
Alijäämäpelot lisäävät vetoa kultaan
Aivan kuten hänen varhaiset short-optionsa paljastivat halkeamia suurissa rahoituslaitoksissa, sijoittaja näkee nyt rakenteellisia haavoittuvuuksia hallituksen finanssi- ja rahapolitiikassa. Keskiviikkona Einhorn korosti kultaa koskevaa filosofiaansa sanomalla, että “pitkän aikavälin väitteemme kullasta on ollut, että finanssipolitiikassamme ja rahapolitiikassamme ei ole mitään järkeä”. Nykyisellä kulutustasolla Yhdysvaltain alijäämän odotetaan olevan 6,7 prosenttia BKT:sta vuoteen 2036 mennessä CBO:n mukaan. Einhorn kuitenkin totesi myös, että muilla tärkeillä kehittyneillä valuutoilla on korkea alijäämä suhteessa BKT:hen, mikä selittää sen, miksi kullasta, toisin kuin ulkomaisesta valuutasta, voi tulla ensisijainen maailmanlaajuinen varanto.
Osa Einhornin luottamuksesta kultaan perustuu hänen uskoonsa, että Federal Reserve laskee korkoja enemmän kuin tällä hetkellä odotetaan. “Uskon, että yksi parhaista toiminnoista tällä hetkellä on panostaa odotettua enemmän leikkauksiin tänä vuonna”, hän sanoi. “Luulen, että vuoden loppuun mennessä leikkauksia on huomattavasti enemmän kuin kaksi.”
Silti vaikka odotettua parempi tammikuun työllisyysraportti sai todellisuuden uudesta koronlaskusta näyttämään kaukaiselta, Einhorn lyö vetoa, että Warsh Fedin puheenjohtajana pystyy suostuttelemaan komitean lisäämään koronlaskuja.
“Hän aikoo esittää argumentteja, jotka vakuuttavat ihmiset”, Einhorn sanoi.
