Kryptovaluuttamarkkinoilla kiertävä uusi teoria kyseenalaistaa, kuinka sijoittajat tulkitsevat Bitcoinin viimeaikaista hinnanlaskua. Viestissä, joka on jaettu osoitteessa
“rinnakkainen taloudellinen kerros”
Roverin keskeinen väite on, että vaikka Bitcoinin ketjussa oleva 21 miljoonan kolikon toimitusraja ei ole muuttunut, tapa, jolla Bitcoinilla käydään kauppaa nykyaikaisilla rahoitusmarkkinoilla, on tehokkaasti laimentanut sen niukkuutta.
Hänen mukaansa pelkästään spot-ostoon ja -myyntiin keskittyminen jättää huomiotta sen, mikä todella ohjaa hintakehitystä tänään. Hän sanoo, että BTC ei enää toimi ensisijaisesti kolikoiden fyysisen omistajuuden perusteella, vaan pikemminkin toiminnan massiivisilla johdannaismarkkinoilla, jotka nyt hallitsevat hintahakua.
Aiheeseen liittyvää luettavaa
Kuten analyytikko korosti, Bitcoinin alkuvuosina sen arvostus perustui kahteen perusperiaatteeseen: tiukasti kiinteään 21 miljoonan kolikon tarjontaan ja mahdottomuuteen kaksinkertaistaa tätä tarjontaa.
Nämä ominaisuudet tekivät Bitcoinista poikkeuksellisen niukan, ja hinnat määräytyvät suurelta osin todellisten ostajien ja myyjien vaihtaessa kolikoita spot-markkinoilla. Ajan myötä Rover kuitenkin sanoo, että itse lohkoketjun päälle on kehittynyt “rinnakkaistaloudellinen kerros”.
Tämä rahoituskerros sisältää käteisellä maksettavat futuurit, perpetual swap -sopimukset, optiosopimukset, ensisijaiset välityslainat, käärityt Bitcoin-tuotteet, kuten WBTC, ja kokonaistuoton vaihtosopimukset.
Mikään näistä instrumenteista ei luo uutta Bitcoinia lohkoketjuun, mutta ne luovat synteettistä altistumista Bitcoinin hinnalle. Roverin mukaan tällä synteettisellä altistuksella on nyt keskeinen rooli määritettäessä, miten Bitcoinilla käydään kauppaa.
Kun johdannaiskaupan volyymit kasvoivat ja lopulta ylittivät spot-markkinoiden aktiviteetin, Rover väittää, että Bitcoinin hinta lakkasi reagoimasta ensisijaisesti ketjun valuuttojen liikkeeseen.
Sen sijaan hinnat heijastavat yhä enemmän vipuvaikutusta, kauppiaiden asemaa, marginaalistressiä ja likvidaatiodynamiikkaa. Käytännössä tämä tarkoittaa, että Bitcoin voi liikkua jyrkästi, vaikka todellisia kolikoita ostettaisiin tai myydään vain vähän.
Miksi Bitcoin liikkuu ilman spot-myyntiä
Rover korostaa myös synteettisen tarjonnan käsitettä ja selittää, että yhtä Bitcoinia voidaan nyt käyttää samanaikaisesti useissa rahoitustuotteissa.
Kolikolla voi saada takaisin osuuden pörssilistatusta rahastosta (ETF) ja samalla korvata futuurisopimusta, perpetual swap -suojausta, optio-asemaa, välittäjälainaa tai strukturoitua sijoitustuotetta.
Vaikka tämä ei lisää Bitcoinin todellista tarjontaa, se lisää dramaattisesti samaan valuuttaan sidottujen vaihdettavien riskien määrää. Kun tämä synteettinen altistuminen kasvaa verrattuna Bitcoinin todelliseen tarjontaan, käsitys markkinoiden niukkuudesta heikkenee.
Tämä ilmiö, jota usein kuvataan synteettiseksi kelluvaksi ekspansioksi, muuttaa hintakäyttäytymistä. On helpompaa lyhentää rallia johdannaisilla, vipuvaikutus kasvaa nopeasti, likvidaatiot yleistyvät ja volatiliteetti kasvaa.
Roverin mukaan tämä rakennemuutos saa hintaliikkeet näyttämään irti ketjun perustekijöistä. Analyytikko kuitenkin huomauttaa, että johtava kryptovaluutta ei ole tässä suhteessa ainutlaatuinen.
Samanlaisia muutoksia tapahtui esimerkiksi kullan, hopean, öljyn ja tärkeimpien osakeindeksien markkinoilla. Jokaisessa tapauksessa, kun johdannaismarkkinat ohittivat fyysisen kaupankäynnin, hinnoittelu siirtyi pois pelkästä tarjonnasta ja siihen vaikutti yhä enemmän taloudellinen asema.
Tämä viitekehys auttaa myös selittämään, miksi Bitcoin joskus putoaa jopa ilman vahvaa spot-myyntiä. Hintapaineet voivat johtua vipuvaikutteisten pitkien positioiden pakkolikvidaatioista, aggressiivisesta futuurien lyhyeksi myynnistä, optioiden suojaustoiminnasta tai ETF-arbitraasikaupoista.
Tärkeää on, että Rover korostaa, että Bitcoinin kova yläraja ei ole muuttunut protokollatasolla. 21 miljoonan raja pysyy lohkoketjussa ennallaan.
Hän väittää, että Bitcoinia ympäröivä rahoitusrakenne on muuttunut. Hän päätti analyysinsä toteamalla, että “paperi Bitcoinista” on tullut nykypäivän markkinoilla vaikutusvaltaisempi kuin fyysinen omistus ja että omistajuudella on keskeinen rooli viimeaikaisessa markkinoiden epävakaudessa.
Kaaviossa 1-D näkyy BTC toipumassa yli 70 000 dollaria perjantaina. Lähde: BTCUSDT osoitteessa TradingView.com
Suositeltu kuva DALL-E:stä, kaavio osoitteesta TradingView.com