Kuvan lähde: Getty Images
Diageon (LSE:DGE) osakkeilla käydään nyt kauppaa noin 1 685 p:ssä, mikä on viimeksi yli vuosikymmen sitten nähty taso ja alle puolet sen korkeimmasta tasosta vuoden 2022 alusta. Kustannusleikkausten ja salkun uudelleenmuotoilun myötä keskeinen kysymys on, pystyykö yritys saavuttamaan mielekkään elpymisen.
Suhdannepaineet hallitsevat
Kaksi sanaa tiivistää Diageon varaston: putoava veitsi. Uskon kuitenkin edelleen, että suuri osa sen ydinmarkkinoiden heikkoudesta heijastaa tilapäisiä Covidin jälkeisiä häiriöitä, ei pysyvää alan muutosta.
Covidin jälkeen varastotasot nousivat, kun jakelijat odottivat korkealaatuisten väkevien alkoholijuomien voimakasta kysyntää sulkemisten helpottua, jotta kulutustottumukset normalisoituivat odotettua nopeammin.
Myynti baareissa ja ravintoloissa pysyy alle pandemiaa edeltäneen tason monilla markkinoilla, mikä on selkeä elinkustannusvaikutus eikä itse alkoholin kieltäytyminen. Vaikka nuoremmat juojat ovat omaksuneet maltillisuuden, hidastuminen ei ole yleinen rakennemuutos.
Viime vuosien tiedot osoittavat, että nuoremmat juojat ovat altistuneet korkealaatuisille väkeville alkoholijuomille aikaisemmin kuin aikaisemmat kohortit. Valmiit juomamuodot ja sosiaaliseen mediaan perustuvat trendit tarkoittavat, että Z-sukupolvi suhtautuu kategoriaan eri tavalla. Mielestäni korkealaatuisten väkevien alkoholijuomien taustalla oleva kysyntä säilyy kuitenkin ennallaan.
Kustannuskuri ja uusi toimitusjohtaja
Diageolla on nyt uudeksi toimitusjohtajaksi Dave Lewis, joka on saanut lempinimeltään “Drastic Dave”, koska hän on halunnut tehdä radikaaleja toimia. Alkoholin määrään puuttuminen on suurelta osin heidän käsissään, mutta toiminnan virtaviivaistaminen ja johtajuuden yhdenmukaistaminen ei.
Yrityksellä on yli 200 tuotemerkkiä ja kymmeniä tuhansia työntekijöitä. Liian pitkään markkinointikulut on hajautettu liian moniin brändeihin ja kampanjoihin, mikä ei useinkaan ole edistänyt kasvua myyntipisteissä.
Näin ollen uskon, että ensimmäiset voitot tulevat todennäköisesti häiriötekijöiden poistamisesta, prioriteettien selkeyttämisestä ja prosessien tiukentamisesta dramaattisten uudelleenjärjestelyjen sijaan.
Pitkän aikavälin visio
Kysymys ei ole siitä, pystyykö Drastic Dave vakauttamaan liiketoimintaa lyhyellä aikavälillä; Minulla ei ole epäilystäkään, että hän voi tehdä sen. Tärkeintä on, voitko saavuttaa sen.
Diageolla on kulttuurinen ongelma, eikä siihen ole helppoa ratkaisua. Sen missio ja arvot ovat kadonneet fuusioiden ja yritysostojen hämärässä ja mielestäni yritys on menettänyt identiteettinsä.
Tällainen yritys voi pelata kaikilla haluamillaan nappuloilla, mutta se ei elpy pitkällä aikavälillä.
Lopputulos
Lisää tuskaa osakkeenomistajille on väistämätöntä. Liiketoiminta kohtaa edelleen monimutkaisuutta, kulttuurista ajautumista ja kasvavan portfolion yhdistämisen haastetta. Nämä eivät ole asioita, jotka voidaan ratkaista yhdessä yössä.
Ehkä markkinat ovat jo hinnoitellut suurimman osan tästä. Sijoittajat eivät ole nähneet näin alhaista (vain 13 kertaa) hinta-tulossuhdetta (P/E) yli kymmeneen vuoteen, ja 4,8 %:n osinkotuotto on myös katseenvangitsija. Yhtiö voi kuitenkin leikata maksuja, jos voittoihin kohdistuu lisäpaineita.
Viime kädessä kyse on siitä, pystyykö yritys palaamaan siihen, mitä se osaa parhaiten: loistavien juomien valmistamiseen ja luomiseen. Jos pystyt palauttamaan keskittymisen ja kulttuurin navigoidessasi nykyisellä syklisellä pohjalla, nykyinen hinta näyttää lähes varmasti edulliselta jälkikäteen.
Avasin juuri paikan. Uskon, että riski-tuottosuhde suosii kärsivällisiä pitkän aikavälin sijoittajia, mutta se ei ole helppo tie ja lyhyen aikavälin volatiliteettia on odotettavissa.