Kuvan lähde: Getty Images
Kahden viime vuosikymmenen aikana Greggs (LSE: GRG) on tuottanut osakkeenomistajille maukasta tuottoa. Greggsin osakkeet ovat kuitenkin menettäneet vetovoimansa viime aikoina.
Otetaan esimerkkinä viimeiset 12 kuukautta. Tänä aikana Greggsin osakekurssi laski 23 prosenttia. Siksi sijoittaja, joka sijoittaa tuolloin 15 000 puntaa, saisi nyt osakkeen arvoltaan noin 11 550 puntaa.
Myös osingot on otettava huomioon. Tällä hetkellä tuotto on 4,2 %. Kuusi kuukautta sitten tehdyn 15 000 punnan sijoituksen Greggsin osakkeisiin pitäisi nyt tuottaa noin 500 puntaa vuotuisia osinkoja. Silti, vaikka tämä huomioidaan, 15 000 punnan investointi näyttäisi tällä hetkellä paperilla kokonaistappion.
Mikä meni pieleen?
Pettymyksiä aiheuttavia asioita. Loppujen lopuksi kukaan sijoittaja ei laita rahaa osakkeisiin siinä toivossa, että ne menettävät arvoaan. Joten mikä meni pieleen Greggsille?
Luultavasti ei niin paljon. Mutta olet tällä hetkellä kiinni siinä, mitä kuvaisin odotusansaksi. Kun sanon, että monet asiat eivät ole menneet pieleen, en jätä huomiotta viimeaikaisia haasteita.
Viime kesänä annettiin hälyttävä tulosvaroitus. Tämä heijastaa useita jatkuvia liiketoimintaan kohdistuvia uhkia huonosta tuotekysynnän suunnittelusta ja varastonpidosta kausivaihtelun vuoksi aina korkeampien palkka- ja kansanvakuutuskustannusten vaikutuksiin.
Mutta Greggs jatkaa tulojensa kasvattamista vertailukelpoisesti. Kasvu näyttää vieläkin voimakkaammalta, jos siihen lisätään uusien myymälöiden avaamisen vaikutus.
Yritys pysyy kannattavana, sillä on uskollinen asiakaskunta ja hyötyy kilpailukykyisestä kustannusrakenteesta kokonsa ja jonkin verran keskitetyn valmistuksen ansiosta.
Ongelmana on (ja tätä kutsuin odotusten ansaksi), että Greggsiä oli nähty suurena kasvuosakkeena muutaman vuoden ajan. Nyt kun liiketoiminta on kasvanut paljon ja orgaaninen kasvu on hidastunut, sijoittajat diskontaavat osakkeen ansaitsemansa kasvupreemion.
Joten vaikka Greggs pysyy vahvana, kannattavana ja kasvutilassa, sen osakkeet ovat laskeneet, koska liiketoiminnan ennustetut kasvuluvut eivät ole mitä ne olivat ennen.
Onko tässä mahdollisuus?
En ole yllättynyt tuosta kasvun hidastumisesta. Mikään organisaatio ei voi ylläpitää korkeita kasvuvauhtia ikuisesti; Ne kaikki saavuttavat pisteen, jossa liiketoiminnan laajentamisen tuotto vähenee.
Isossa-Britanniassa on useita tuhansia myymälöitä, joten Greggs on lähempänä kyllästymispistettä kuin koskaan. Uuden myymälän avaaminen on vaarassa yksinkertaisesti viedä liiketoimintaa pois olemassa olevasta kilpailijan sijaan.
Onko tämä silti huono sopimus? Olet tervetullut. Minusta se on hienoa bisnestä. Se on ottanut käyttöön joukon perustuotteita ja ottanut käyttöön käänteitä, kuten ainutlaatuisia nimiä ja makuja, auttaakseen tarjontaansa erottumaan markkinoilla, antaen sille hinnoitteluvoimaa jopa perustuotteille, kuten vaatimattomalle makkararullalle.
Yrityksellä on houkutteleva arvolupaus kustannustietoisille asiakkaille, mutta se on edelleen kannattava ja rahavirtaa tuottava. Asiakkaita tulee säännöllisesti ja toivon, että se pysyy samana. Ihmisten täytyy syödä mitä tahansa talous tekee. Itse asiassa Greggsin keskittyminen kustannuksiin tarkoittaa, että heikko talous voi itse asiassa tuottaa enemmän hyötyä kuin haittaa asiakkaiden kysynnälle.
Luulen, että Greggsin osakkeiden arvo ja osakemarkkinoiden mielestä niiden arvo on nyt perustavanlaatuinen ristiriita. Viime kuukausina olen lisännyt portfoliooni.
