Kuvan lähde: Getty Images
Jos seuraat Rolls-Roycen (LSE:RR) osakkeita tarkasti, tiedät, että ne ovat melko kalliita. En halua sanoa, että ne ovat kalliita, koska ne maksoivat 12,50 puntaa kolme vuotta sitten maksamiensa 70 p:n sijaan. Tarkoitan, että ne ovat kalliita tavanomaisten arvostusmittareiden mukaan.
Arvostusmittarit ovat tärkein tapa ymmärtää, onko osake hyvä sijoitus vai ei. En usko, että sen pitäisi perustua johonkin käsitykseen tai periaatteeseen, kuten “Mielestäni muuttoliike nostaa asuntojen hintoja ja siksi talonrakentajat ovat hyvä vaihtoehto.”
Yksi tärkeimmistä mittareista on hinta-tulos (P/E) -suhde. Ja tämä on jotain, jota voidaan helposti soveltaa Rolls-Roycen kaltaisiin teollisiin osakkeisiin. Osakkeella käydään kauppaa 38,9-kertaisella termiinitulolla, mikä on valtava preemio alan keskiarvoon, noin 22,5-kertaiseksi.
Tämä on tietysti vain lähtökohta. Tutkitaanpa.
jo niin kallista
Korkea P/E-suhde (termiinisuhde on aina paljastavampi kuin alarivin numero) kertoo hieman arvostuksesta, mutta ei kaikkea. Se tulisi yhdistää tuloskasvua, osinkoja, kannattavuutta ja tasetta koskeviin ennusteisiin.
Ensinnäkin Rollsilla on täydellinen tase. Yhtiön nettokassatilanne on noin 1,1 miljardia puntaa, mikä on upeaa. Se ei ole valtava luku, kun otetaan huomioon, että kyseessä on 106 miljardin punnan yritys, mutta se on paljon parempi kuin nettovelka.
Sitten on kannattavuus. Liikevoittomarginaalit ovat parantuneet ja ovat tällä hetkellä noin 20,6 %. Tämä on alan keskiarvon yläpuolella ja on osoitus yrityksen hinnoitteluvoimasta.
Ja sitten on kasvu. Analyytikot ennustavat tuloksen kasvavan keskimäärin noin 18,7 % vuodessa keskipitkällä aikavälillä. Voimme yhdistää tämän luvun termiini P/E:hen saavuttaaksemme hinta-voitto-kasvusuhteen (PEG) 2,1.
Nyt PEG-suhde (yksi suosikeistani) on kasvukorjattu arvostus. Perinteisesti yhtä pienempi suhde oli hyvän arvon indikaattori. 2.1:ssä Rolls näyttää yliarvostetulta, mutta sillä on hyvä tase ja se on selvästi laadukas yritys: kiinteät marginaalit ja vallihautat.
Osinkotuotto on alle 1 %, eikä sitä todennäköisesti kannata ajatella.
Lyhyesti sanottuna tämä viittaa siihen, että Rolls-varasto ei nouse paljon korkeammalle, koska se on jo kallista.
Villi kortti
Mahdollinen villi kortti Rolls-Roycen osakkeelle on sen pieni modulaarinen reaktori (SMR) -ohjelma.
Divisioona ei tällä hetkellä tuota aineellista tuloa, mikä tarkoittaa, että sen osuus konsernin noin 20 miljardin punnan vuotuisesta myyntipohjasta on vähäinen, ja sitä tukee nyt vahvasti täysin elpynyt siviili-ilmailuliiketoiminta sekä puolustus- ja energiajärjestelmät.
Tämän seurauksena SMR:t jäävät suurelta osin lyhyen aikavälin ansaintamallien ja arvostuskehyksien ulkopuolelle.
Ennusteet viittaavat kuitenkin merkittävään pitkän aikavälin potentiaaliin. Rolls-Royce arvioi satojen SMR-laitteiden maailmanlaajuisen kysynnän vuosisadan puoliväliin mennessä, kun taas ulkopuoliset analyytikot ehdottavat, että ydinliiketoiminnan arvo voisi lopulta olla noin 10 miljardia puntaa.
Teoriassa tämä voi tapahtua seuraavien 10-15 vuoden aikana. Yhdessä nykyisten toimialojen jatkuvan kasvun kanssa kokonaistulot voivat nousta 40–45 miljardiin puntaa vuodessa.
Koska odotukset ovat tänään alhaiset, mikä tahansa konkreettinen edistyminen hyväksynnöissä, rahoituksessa tai sopimuksissa voi muuttaa varastoa suhteettomasti uudelleen.
Joten teoriassa ja soveltamalla johdonmukaista hinta-myyntisuhdetta osakkeella on ehdottoman mahdollisuuksia käydä kauppaa lähellä tai yli 20 puntaa osakkeelta. Tässä on kuitenkin niin paljon liikkuvia osia, ja SMR:t tullaan epäilemättä jo jossain määrin diskontatuiksi.
Henkilökohtaisesti olen sitä mieltä, että osake on harkitsemisen arvoinen, mutta parempaa arvoa löytyy muualta.
