Apollon pääekonomisti Torsten Slokin mukaan, kun valtiovarainministeriö pyrkii varmistamaan, että sijoittajat ottavat vastaan uusia velkoja, jotka sen on myytävä, kasvava kilpailu omia joukkovelkakirjalainojaan laskevien yritysten taholta voi nostaa korkoja.
Lauantaina antamassaan muistiossa hän huomautti, että Wall Streetin arviot investointitason velkojen määrästä tänä vuonna saavuttavat 2,25 biljoonaa dollaria.
Tämä johtuu siitä, että tekoälyn nousu lähettää yhä enemmän yrityksiä, mukaan lukien hyperskaalaajia ja viereisiä yrityksiä, joukkovelkakirjamarkkinoille rahoittamaan massiivisia investointeja datakeskuksiin ja muuhun infrastruktuuriin.
“Hyperscaler-emissioiden merkittävä lisääntyminen herättää kysymyksiä siitä, kuka on IG-paperin marginaaliostaja”, Slok sanoi. “Tuleeko se valtiovarainrahastojen ostoista ja siten nostaa korkotasoa? Vai voiko se johtua asuntolainojen ostoista, mikä lisää painetta asuntolainojen eroihin?”
Kun Yhdysvaltain velka ylittää 38 biljoonaa dollaria, liittovaltion hallitus on jo lainannut 601 miljardia dollaria lokakuussa 2025 alkaneen tilikauden 2026 kolmen ensimmäisen kuukauden aikana kongressin budjettitoimiston viimeisimpien tietojen mukaan.
Se on 110 miljardia dollaria vähemmän kuin alijäämä samana ajanjaksona vuotta aiemmin, koska tullit auttoivat tuloja ylittämään menot. Korkein oikeus saattaa kuitenkin pian lakkauttaa presidentti Donald Trumpin maailmanlaajuiset tullit, ja tämän vuoden verokauden aikana palautusten pitäisi lisääntyä, jotta voidaan ottaa huomioon uudet veronalennukset One Big Beautiful Bill -lain mukaisesti.
Samaan aikaan Trump on luvannut nostaa puolustusmenoja 1 biljoonasta dollarista 1,5 biljoonaan dollariin vuodessa, mikä uhkaa entisestään syventää liittovaltion budjettialijäämiä.
Ja huolimatta Federal Reserven viime syksyn koronlaskusarjasta, valtiovarainministeriön tuotot pysyvät lähellä syyskuun alun tasoa, mikä viittaa siihen, että hallitus ei näe paljon helpotusta velanhoitokustannuksissa, jotka myös vaikuttavat kokonaistulokseen miinuksella.
“Toiminta on, että tänä vuonna markkinoille tulevien korkotuotteiden määrä on merkittävä ja se todennäköisesti lisää painetta korkoihin ja luottomarginaaliin siirtyessämme vuoteen 2026”, Slok sanoi.
Apollo
Jotta joukkovelkakirjasijoittajien keskuudessa olisi riittävästi kysyntää, Treasury-tuottojen on säilyttävä houkuttelevina kilpailuun nähden. Epäonnistuminen houkuttelemaan tarpeeksi sijoittajia uhkaa niin sanottua julkisen talouden määräävää asemaa tai keskuspankin joutuu puuttumaan asiaan jatkuvasti kasvavien alijäämien rahoittamiseksi.
Näin entinen valtiovarainministeri Janet Yellen varoitti viime viikonloppuna American Economic Associationin isännöimässä paneelissa.
“Edellytykset julkisen talouden dominanssille ovat selvästi vahvistumassa”, hän sanoi ja huomautti, että velka on jyrkästi nousussa kohti 150 % BKT:sta seuraavan kolmen vuosikymmenen aikana.
Samaan aikaan Yhdysvaltain velanhaltijat ovat muuttuneet dramaattisesti viimeisen vuosikymmenen aikana, ja ne ovat kallistuneet enemmän voittoa tavoitteleviin yksityisiin sijoittajiin ja poispäin ulkomaisista hallituksista, jotka ovat vähemmän hintaherkkiä.
Tämä uhkaa tehdä Yhdysvaltain rahoitusjärjestelmästä hauraamman markkinoiden stressin aikoina, Geng Ngarmboonanantin, JPMorganin toimitusjohtajan ja Yellenin entisen apulaisosastopäällikön mukaan hänen valtiovarainministeriössä toimiessaan.
Ulkomaiset hallitukset omistivat yli 40 prosenttia valtion joukkovelkakirjalainoista 2010-luvun alussa, kun se 1990-luvun puolivälissä oli hieman yli 10 prosenttia, hän kirjoitti New York Times -julkaisussa viime kuussa. Tämä luotettu sijoittajaryhmä antoi Yhdysvalloille mahdollisuuden lainata suuria rahasummia keinotekoisen alhaisilla koroilla.
“Ne helpot ajat ovat ohi”, hän varoitti. “Ulkomaiden hallitukset edustavat nyt alle 15 prosenttia valtion valtionvarainmarkkinoista.”
