Kuvan lähde: Getty Images
FTSE 100 on noussut noin 20 % vuonna 2025, mikä on paras vuosi sitten 2009. Suurin osa raskaiden nostoista johtui jalometallien tuottajien, pankkien ja muiden rahoitusosakkeiden vahvasta suorituksesta. Kun otetaan huomioon, että indeksi on jo jonkin aikaa lyönyt 10 000:n rajalla – ja osinkotuotot ovat laskussa – sijoittajat voivat perustellusti ihmetellä, ovatko parhaat mahdollisuudet jo ohi. Näen kuitenkin edelleen edullisia, jopa viime aikoina paljon nousseiden osakkeiden joukossa.
Epävakaat osakkeet
Saavuttuaan kolmen vuoden pohjan huhtikuussa, Glencore (LSE: GLEN) on nauttinut voimakkaasta rallista, joka on yli kaksinkertaistunut matalimistaan. Tästä rallista huolimatta osake on kuitenkin noussut vain 14 % vuonna 2025, mikä jättää kaivostyöntekijän kaukana monista indeksin suurimmista nousevista.
Yksi syy hintavarovaisuuteen on jatkuva keskittyminen volatiliteettiin. Glencoren voitot ovat heilahtaneet jyrkästi hyödykkeiden hintojen myötä vuosien ajan, ja markkinat näyttävät olettavan, että tämä jatkuu.
Mutta tästä viitekehyksestä puuttuu tärkeä rakenteellinen seikka: Yrityksen tuloissa ja kassavirroissa on sisäänrakennettu toimintavipu. Toisin sanoen liiketoiminta voi hyötyä suhteettoman paljon hyödykemarkkinoiden vaatimattomastakin vakautumisesta, ja voimme jo nähdä sen hahmottuvan.
Kuparin hinnat
Ota kupari esimerkkinä. Punainen metalli on nauttinut vahvasta noususta ja noussut noin 40 % viimeisen vuoden aikana. Tätä elpymistä tukevat sekä kysyntä- että tarjontapuoli.
Kysyntä tulee useista lähteistä, mukaan lukien sähköistys, uusiutuva energia, teollinen toiminta ja tekoälyn datakeskusten rakentaminen.
Sillä välin tarjonta on rajoitettua. Tärkeimmät tuottajamaat, kuten Chile, ovat kokeneet vakaan tuotannon, kun taas malmilaadut jatkavat laskuaan ajan myötä.
Tähän epävarmuuteen, joka liittyy tullipolitiikkaan, metalleja kerääviin maihin ja vientikieltojen uhkaan, pinnan alle on lisätty voimakas sekoitus.
Mutta tässä on keskeinen kohta: Kuparin hinnan ei tarvitse mennä paraboliseksi, jotta kaivostyöntekijän kassavirrat paranevat merkittävästi. Hintavakaus yhdistettynä tasaisiin volyymeihin ja kurinalaiseen kustannusten hallintaan saattaa riittää kääntämään tulosnäkymät supistumisesta kasvuun.
Hintojen asettaminen markkinoilla
Pohjimmiltaan markkinat eivät näytä arvostavan Glencorea nykyään tällä tavalla. Monet sijoittajat olettavat edelleen, että hiilen pitkittynyt heikkous mitätöi kaikki metallien tuotot, jolloin voitot jäävät vaihteluväliin tai vielä huonommiksi. Tämän seurauksena odotukset pysyvät heikkoina osakekurssien elpyessäkin.
Oikaistu EBIT-kaavio, joka jättää pois poikkeukselliset kirjanpitoerät, kertoo kuitenkin toisenlaisen tarinan. Se osoittaa, että huolimatta heikosta metallien hinnoista vuosina 2023 ja 2024, Metals and Minerals -divisioona on pysynyt erittäin joustavana. Sitä vastoin sähkö- ja terästeollisuuden hiilisektorin voitot ovat romahtaneet ja vaikuttavat nyt vähemmän kokonaistulokseen kuin metalliliiketoiminta.
Tekijän luoma grafiikka
Tämä viittaa siihen, että markkinat saattavat aliarvioida yrityksen todellista toimintavoimaa.
Keskeiset riskit
Toiminnalliset riskit jatkuvat säästä johtuvista häiriöistä nouseviin kustannuksiin kaivosten syventyessä ja työvoiman kiristyessä.
Kaivosteollisuuden maailmanlaajuinen jalanjälki altistaa sen myös geopoliittiselle ja lainsäädännölliselle epävarmuudelle, mukaan lukien muuttuvat tariffijärjestelmät ja hallituksen väliintulo keskeisillä tuotantoalueilla. Nämä tekijät voivat vaikuttaa tuotantoon ja kassavirtoihin, vaikka metallien kysyntä säilyisi vahvana.
Pähkinänkuoressa
Glencore on edelleen osake, jota seuraan edelleen tiiviisti omassa salkussani. Sen kimmoisat metallitulot ja toiminnan joustavuus tarkoittavat, että vaatimatonkin vakauttaminen voisi parantaa kassavirtoja. Sijoittajien, jotka etsivät altistumista pitkän aikavälin hyödyketrendeille, kannattaa harkita, varsinkin kun FTSE 100 on lähellä 10 000:ta.