Viimeinen asia, jonka hajautettu rahastonhoitaja haluaa, on hallita salkkua, jota hallitsee vain seitsemän teknologiayritystä: kaikki amerikkalaiset, kaikki mega-yhtiöt, jotka on ryhmitelty samaan talouden kulmaan. Kuitenkin, kun S&P 500 saavutti uudet ennätykset tällä viikolla, sijoittajat joutuivat jälleen kohtaamaan tuskallisen todellisuuden: Markkinoiden perässä pysyminen on suurelta osin merkinnyt muuta omistamista.
Pieni, läheisesti sidoksissa oleva ryhmä teknologian superosakkeita tuotti valtavan osan tuotoista vuonna 2025, mikä pidentää mallia suurimman osan vuosikymmenestä. Poikkeuksellinen ei ollut pelkästään se, että voittajat pysyivät suurelta osin samoina, vaan se, missä määrin ero alkoi rasittaa sijoittajien kärsivällisyyttä.
Turhautuminen saneli rahan liikkumisen. Aktiivisista osakesijoitusrahastoista nostettiin vuoden aikana noin 1 biljoona dollaria Bloomberg Intelligencen ICI-tietoihin perustuvien arvioiden mukaan, mikä merkitsee 11. nettoulosvirtausvuotta ja joidenkin mittareiden mukaan suhdannesyklin jyrkin vuosi. Sitä vastoin passiiviset pörssilistatut osakerahastot ansaitsivat yli 600 miljardia dollaria.
Lähdöt tulivat vähitellen vuoden edetessä, kun sijoittajat arvioivat uudelleen, pitäisikö maksaa salkuista, jotka näyttivät merkittävästi indeksistä poikkeavalta, mutta joutuivat elämään seurausten kanssa, kun ero ei kannattanut.
“Keskittyminen vaikeuttaa aktiivisten johtajien menestymistä”, sanoi Dave Mazza, Roundhill Investmentsin toimitusjohtaja. “Jos Magnificent Sevenin painoa ei pystytä vertaamaan, on riski jäädä alijäämäiseksi.”
Vastoin asiantuntijoiden uskomuksia, jotka näkivät ympäristön, jossa osakepoiminnan voisi loistaa, oli vuosi, jolloin vertailuindeksistä poikkeamisen kustannukset pysyivät sitkeästi korkeina.
Tiivis osallistuminen
BNY Investmentsin keräämien tietojen mukaan ensimmäisen vuosipuoliskon monina päivinä alle yksi viidestä osakkeesta nousi laajemman markkinoiden mukana. Tiivis osallistuminen ei sinänsä ole epätavallista, mutta sen pysyvyys on tärkeää. Kun voittoa ohjaavat toistuvasti muutamat, vetojen leviäminen laajemmin lakkaa auttamasta ja alkaa heikentää suhteellista suorituskykyä.
Sama dynamiikka näkyi indeksitasolla. Koko vuoden S&P 500 menestyi yhtä painotettua versiota paremmin, mikä painottaa yhtä paljon pientä jälleenmyyjää ja Apple Inc.:tä.
Sijoittajille, jotka arvioivat aktiivisia strategioita, mikä muuttui yksinkertaiseksi aritmeettiseksi ongelmaksi: valitse sellainen, joka alipainottaa suurimmat osakkeet ja on riski jäädä jälkeen, tai valitse sellainen, joka pitää ne lähellä indeksiä ja yrittää oikeuttaa maksamaan lähestymistavasta, joka ei juuri eroa passiivisesta rahastosta.
BI:n Athanasios Psarofagisin mukaan Yhdysvalloissa 73 % osakesijoitusrahastoista on jäänyt vertailuindeksistään tänä vuonna, kertoo BI:n Athanasios Psarofagis, joka on neljäs vuoteen 2007 ulottuvissa tiedoissa. Alitulot pahenivat huhtikuun tariffipelkosta toipumisen jälkeen, kun innostus tekoälyyn vahvisti teknologiaryhmän johtoryhmän.
Poikkeuksiakin oli, mutta ne vaativat sijoittajia hyväksymään hyvin erilaisia riskejä. Yksi yllättävistä tuli Dimensional Fund Advisors LP:ltä, jonka 14 miljardin dollarin kansainvälinen pienyhtiöiden arvosalkku tuotti hieman yli 50 % tänä vuonna, ylittäen vertailuindeksinsä lisäksi myös S&P 500:n ja Nasdaq 100:n.
Salkun rakenne on paljastava. Sillä on noin 1 800 osaketta, lähes kaikki Yhdysvaltojen ulkopuolella, ja niillä on vahvat riskit rahoitus-, teollisuus- ja materiaalisektoreilla. Sen sijaan, että se olisi yrittänyt navigoida Yhdysvaltain suurten yhtiöiden indeksissä, se astui suurelta osin sen ulkopuolelle.
“Tämä vuosi tarjoaa erittäin hyvän oppitunnin”, sanoi Joel Schneider, yrityksen varapäällikkö salkunhoidosta Pohjois-Amerikassa. “Kaikki tietävät, että globaali monipuolistaminen on järkevää, mutta on todella vaikeaa ylläpitää kurinalaisuutta ja itse asiassa ylläpitää sitä. Eilisen voittajien valitseminen ei ole oikea lähestymistapa.”
Seuraa voittajia
Yksi hänen vakaumustaan pitävistä johtajista oli Margie Patel Allspring Diversified Capital Builder Fundista, joka on tuottanut noin 20 % tänä vuonna siruvalmistajien Micron Technology Inc:n ja Advanced Micro Devices Inc:n vetojen ansiosta.
“Monet ihmiset haluavat olla salaisia indeksoijia tai näennäisen indeksoijia. He haluavat olla näkyvissä eri sektoreilla, vaikka he eivät olisi vakuuttuneita menestyvänsä paremmin”, Patel sanoi Bloomberg TV:ssä. Päinvastoin, hänen mielipiteensä on, että “voittajat ovat edelleen voittajia”.
Suurten osakkeiden nousualttius teki vuodesta 2025 bannerivuoden mahdollisille kuplan jahtaajille. Nasdaq 100 -listalla käydään kauppaa yli 30-kertaisella tuotolla ja noin kuusinkertaisella myynnillä, kaikkien aikojen huipulla tai lähellä sitä. Dan Ives, Wedbush Securitiesin analyytikko, joka perusti tekoälyyn keskittyvän ETF:n (IVES) vuonna 2025 ja seurasi sen kasvavan lähes miljardiin dollariin, sanoo, että tällaiset arvostukset voivat koetella hermoja, mutta ne eivät ole syytä luopua aiheesta.
“Tulee jännitteitä. Se vain luo mahdollisuuksia”, hän sanoi haastattelussa. “Uskomme, että nämä teknologiahärkämarkkinat kestävät vielä kaksi vuotta. Meille kyse on siitä, että yritämme löytää johdannaisten edunsaajia, ja näin aiomme jatkaa tämän neljännen teollisen vallankumouksen navigointia investointien näkökulmasta.”
Temaattinen investointi
Muut onnistumiset nojasivat kohti toisenlaista keskittymistä. VanEckin Global Resources Fund -rahasto tuotti tänä vuonna lähes 40 % ja hyötyi vaihtoehtoisten energialähteiden, maatalouden ja perusmetallien kysynnästä. Vuonna 2006 perustettu rahasto omistaa yrityksiä, kuten Shell Plc:n, Exxon Mobil Corp.:n ja Barrick Mining Corp.:n, ja sitä johtavat tiimit, joihin kuuluu geologeja ja insinöörejä sekä rahoitusanalyytikoita.
“Kun olet aktiivinen johtaja, sen avulla voit käsitellä suuria ongelmia”, sanoi Shawn Reynolds, joka on johtanut rahastoa 15 vuotta ja on geologi. Mutta tämä lähestymistapa vaatii myös vakaumusta ja suvaitsevaisuutta volatiliteettia kohtaan, joita kohtaan monet sijoittajat ovat osoittaneet vähemmän halukkuutta useiden vuosien vaihtelevien tulosten jälkeen.
Vuoden 2025 lopussa oppitunti sijoittajille ei ollut se, että aktiivinen johtaminen olisi lakannut toimimasta, eikä se, että indeksi olisi ratkaissut markkinat. Se oli yksinkertaisempaa ja epämukavampaa. Toisen vuoden keskittyneen voiton jälkeen erilaisuuden hinta oli edelleen korkea ja monilta halu jatkaa sen maksamista oli kuivunut.
Silti Osman Ali Goldman Sachs Asset Managementista uskoo, että “alfaa” ei löydy vain suurista teknologiayrityksistä. Maailmanlaajuinen kvantitatiivisten sijoitusstrategioiden johtaja luottaa yrityksen omaan malliin, joka luokittelee ja analysoi noin 15 000 osaketta maailmanlaajuisesti päivittäin. Järjestelmä, joka on rakennettu tiimin sijoitusfilosofian ympärille, on auttanut tuottamaan noin 40 %:n tuottoa kansainvälisille suuriyhtiöille, pienille yhtiöille ja verohallinnollisille rahastoilleen kokonaistuoton perusteella.
“Markkinat antavat sinulle aina jotain”, hän sanoi, “sinun on vain tarkasteltava sitä erittäin kiihkottomasti, datalähtöisesti.”