Yhdysvaltain keskuspankin pääjohtaja Jerome Powell varoitti keskiviikkona iltapäivällä, että Yhdysvaltain työmarkkinat voivat olla huomattavasti heikommat kuin viralliset tiedot antavat ymmärtää. Mutta KPMG:n pääekonomisti Diane Swonkin mukaan Federal Reserve saattaa tehdä väärän johtopäätöksen ja näin tehdessään vaarantaa sen kovalla työllä ansaitun uskottavuuden taistelussa inflaatiota vastaan.
Uudessa Fortunen kanssa jakamassa analyysissä Swonk väittää, että Powell pitää rekrytoinnin hidastuminen merkkinä kysynnän heikkenemisestä, joka on kompensoitava alhaisemmilla koroilla. Mutta jos tämä heikkous johtuu rakenteellisista voimista (erityisesti tekoälyn käyttöönotosta ja maahanmuuton jyrkästä laskusta), korkojen leikkaaminen ei korjaa taustalla olevaa ongelmaa ja voi pahentaa inflaatiota.
“Powell vaarantaa Fedin uskottavuuden torjuessaan inflaatiota, jos heikko työllisyys johtuu enemmän tekoäly- ja maahanmuuttorajoituksista kuin heikosta kysynnästä”, Swonk kirjoitti.
Tämä varoitus tulee yhden liittovaltion avomarkkinakomitean kiistanalaisimmista kokouksista vuosiin. Federal Reserve laski ohjauskorkoa neljännespisteellä kolmatta peräkkäistä kokousta, jolloin liittovaltion rahastokorko laski 3,5–3,75 prosenttiin, mutta äänestys jakoi komitean. Swonk huomauttaa, että tämä oli ensimmäinen kerta vuoden 2019 jälkeen, kun toisinajattelijoita oli kolme ja he tulivat “vastakkaisiin suuntiin”.
Kuvernööri Stephen Miran, joka on tällä hetkellä vapaalla Valkoisen talon talousneuvojien neuvostosta, äänesti puolen pisteen leikkauksen puolesta, kun taas Kansas Cityn keskuspankin presidentti Jeff Schmid ja Chicagon keskuspankin johtaja Austan Goolsbee äänestivät korkojen pitämisen vakaana.
Swonk huomauttaa, että Fedin lausunto herätti henkiin kielen, jonka tarkoituksena oli merkitä tauko: “Harkiessaan lisämuutosten laajuutta ja ajoitusta…komitea arvioi huolellisesti saapuvat tiedot, kehittyvät näkymät ja riskien tasapainon.” Powell vahvisti tätä kantaa sanomalla, että “olemme hyvässä asemassa näkemään, kuinka talous kehittyy” ja korosti, että poliittisten päättäjien olisi “olettava hieman skeptisiä” hallituksen sulkemisen vääristämien tietojen suhteen.
Mutta suurempi ongelma, Swonk väittää, on se, että Powell ilmoitti edelleen uhkaavista alaspäin suuntautuvista työllisyyden tarkistuksista, jotka hänen mukaansa eivät ehkä tarkoita sitä, mitä Fed luulee tarkoittavan.
Jos työpaikkojen kasvu on negatiivista, koska automaatio korvaa työntekijöitä tai koska työvoima supistuu maahanmuuttopolitiikan vuoksi, rahapolitiikka ei voi ratkaista ongelmaa. Tämä johtuu siitä, että koronleikkaukset voivat stimuloida kysyntää, mutta ne eivät voi luoda työntekijöitä tai kumota yritysten jo tekemiä automaatiopäätöksiä.
“Haasteena on, että jos tämä heikkous johtuu tekoälyn ja maahanmuuton rajoituksista, koronlaskuilla ei ole paljoakaan vaikutusta työmarkkinoiden tukemiseen. Se voi heijastaa enemmän inflaatiota”, hän kirjoitti.
Powell myönsi konferenssin aikana, että tekoäly saattaa olla “osa tarinaa” jäähtyvien työmarkkinoiden takana, viitaten Amazonin kaltaisiin suuriin työnantajiin, jotka ovat yhdistäneet rekrytoinnin jäädytykset ja työpaikkojen leikkaukset automaatioon. Hän kuitenkin korosti, että se ei ole “vielä iso osa tarinaa”, ja sanoi, että on liian aikaista tietää, tuhoaako tämä teknologisen muutoksen aalto lopulta enemmän työpaikkoja kuin se luo.
Hän totesi myös, että työvoiman tarjonta on “vähentynyt melkoisesti” maahanmuuton ja osallistumisen vähenemisen vuoksi.
Huono lukeminen voi tulla erityisen vaaralliseksi verotuksellisen kontekstin vuoksi. Swonk huomauttaa, että “viime vuoden veronkevennysten laajentaminen johtaa ennätystasoon veronpalautuksiin vuoden 2026 alussa”, varoittaa, että satunnainen lasku voi “vakuttaa inflaatiota edelleen, kuten näimme pandemian jälkeen”.
Samaan aikaan liittovaltion velan ennustetaan ylittävän BKT:n ensimmäistä kertaa toisen maailmansodan jälkeen, mikä merkitsee liikkeeseenlaskujen tasoa, joka on “paljon velkaa joukkovelkakirjamarkkinoiden ottamaan vastaan”.
Swonk huomauttaa myös lisääntyvistä riskeistä uskottavuudelle Federal Reserveissä.
Kuusi osallistujaa halusi pitää korot vakaana, ja markkinat hylkäsivät avoimesti Powellin yrityksen aggressiiviseen käännökseen: Sijoittajat “harkisivat lisäleikkauksia kokouksen jälkeen”, hän huomauttaa. Powell näyttää nyt olevan yksi maltillisimmista äänistä komiteassa, joka herättää kysymyksiä politiikan suunnasta, jos hallinto valitsee uuden puheenjohtajan, joka on linjassa Miranin aggressiivisemman keventämisasenteen kanssa.
Swonk odottaa Federal Reserven tauon ensi vuoden alussa, mutta varoittaa, että jos inflaatio ei jäähdy odotetulla tavalla, “lainamarkkinat voivat tulla hermostuneemmiksi koronlaskujen vuoksi”.
