Kuvan lähde: Rolls-Royce plc
Rolls-Roycen (LSE:RR) osakekurssi on noussut 1,30 punnasta 10,64 puntaa viimeisen 10 vuoden aikana. Mutta se ei automaattisesti tarkoita, että osakkeet olisivat yliarvostettuja.
Aivan kuten laskeneet osakkeet voivat olla huonoja sijoituksia, noussut osake voi silti olla hyvä sijoitus. Joten tarjoaako Rolls-Royce edelleen hyvää vastinetta vai ovatko sijoittajat menettäneet tilaisuuden?
Diskontatut kassavirrat
Yksi parhaista tavoista yrittää laskea osakkeen arvo on laskea diskontattu kassavirta (DCF). Tämä arvostaa yrityksen tulevaisuudessa tuottamaa käteistä.
Tämä on hyvä menetelmä, mutta se on vain niin tarkka kuin syöttämäsi tiedot. Siksi se riippuu siitä, pystyykö sijoittaja ennakoimaan, kuinka paljon rahaa yritys ansaitsee tulevaisuudessa.
Osakemarkkinoilla se ei ole koskaan taattu, etenkään Rolls-Roycen kanssa. Pandemioiden, tuhkapilvien tai taantumien aiheuttamat häiriöt matkakysynnässä voivat vaikuttaa merkittävästi kannattavuuteen.
On kuitenkin toinen tapa yrittää määrittää, onko osake yliarvostettu vai ei. Se pohjimmiltaan kääntää DCF-laskennan ja on nimeltään… Käänteinen DCF.
Käänteinen DCF
Käänteinen DCF ei sisällä spekulointia tulevilla kassavirroilla. Sen sijaan se laskee, mitkä odotukset näkyvät nykyisessä osakekurssissa. Tämä voi olla erittäin hyödyllistä: sijoittajat voivat nähdä, onko odotettu kasvuvauhti alle heidän todennäköisyytensä. Mutta arvelussa on silti elementtiä.
Yksi kysymyksistä kysyy, millä kerroin osakkeella todennäköisesti käydään kauppaa tulevaisuudessa? Ja jossain määrin siihen vaikuttaa todennäköisesti yrityksen suorituskyky.
Rolls-Roycen tapauksessa tätä voi olla hyvin vaikea ennustaa. Mutta kun suoritin 10 vuoden laskelman, joka perustui 10 %:n vuosituottoon ja 15:n termiinikerrokseen, sain oletetun kasvun 11,7 %.
Kasvu
Onko tämä mahdollista? Minun tunteeni Rolls-Roycen suhteen on, että se ei ole poissuljettu, mutta mielestäni joidenkin melko nousevien oletusten on oltava sen ajatuksen takana, että se voi kasvaa tällä nopeudella.
Yrityksellä on selkeä kasvupotentiaali. Siirtyminen ydinvoimaan Isossa-Britanniassa, siirtyminen kestäviin lentopolttoaineisiin lentokoneissa ja puolustusmenojen lisääminen ovat mahdollisia mahdollisuuksia.
11,7 prosentin vuosikasvun ylläpitäminen vuosikymmenen ajan vaatii kuitenkin paljon. Ja vaikka Rolls-Royce on saavuttanut tämän äskettäin, se on hyötynyt epätavallisen vahvasta matkakysynnästä.
Uskon, että yrityksen on vaikea jatkaa samaan tahtiin vielä 10 vuotta. Joten vaikka se ei ole markkinoiden yliarvostetuin osake, en näe sitä ilmeisenä harkintana.
Arviot
Käänteiseen DCF-malliin menevät oletukset voidaan aina kyseenalaistaa. Jotkut sijoittajat saattavat ajatella, että osakkeella käydään todennäköisesti kauppaa korkeammalla kerrannaisuudella tai korkeammalla tuotolla.
Kerran kasvattaminen saa implisiittisen kasvunopeuden laskemaan ja vaaditun tuoton lisääminen lisää sen. Mutta tärkeintä on, että on selvää, mitkä oletukset ovat.
Tämä antaa sijoittajille jotain, jota he voivat käyttää arvostamaan muita osakkeita. Ja he voivat nähdä, ovatko he samaa mieltä siitä, että muualla on houkuttelevampia mahdollisuuksia.
