Äskettäinen euforia tekoälyn megabuumista on johtanut massiiviseen nousuun Yhdysvaltain osakemarkkinoilla, mikä on lisännyt pelkoa katastrofaalisesta romahduksesta, joka on samanlainen kuin vuoden 2001 dot-com-romahdus tai vuoden 2008 finanssikriisi. Monet näistä näkemyksistä on äskettäin esitetty Scott Gallowayn ja Ed Elsonin beersanish-podcastissa GV Market, Prof. Ankara rahoitusprofessori Aswath Damadoran, joka sanoi, että markkinat eivät asettaneet hintaa “mahdollisesti katastrofaaliseen” skenaarioon.
Yksi Wall Streetin kokeneimmista strategeista on kuitenkin ehdottanut, että vaikka suuri myynti on väistämätöntä, hajautettujen eläketilien riski on paljon hillitympi. Michael Cembalest, JPMorgan Asset and Wealth Managementin sijoitus- ja markkinastrategiajohtaja, selitti Gallowaylle ja Elsonille harkittua näkemystään tunnustaen tämänhetkisten markkinoiden poikkeukselliset arvostukset ja suhtautuen skeptisesti katastrofaaliseen 40 prosentin pudotukseen.
Cembalest viittasi “Dr. Doom”-nimellä tunnettuun taloushahmoon luodakseen kuvan osakemarkkinoiden karhuista, jotka antavat varoituksia, kun markkinat alkavat korjata: “Heti kun jokin omaisuus putoaa 10%, Nouriel Roubini ja muut (karhumainen) ihmiset tulevat ulos puutöistä ja sanovat: “Okei, tämä on alaspäin, tämä on”.
Fortune on käsitellyt samankaltaisia varoituksia tekoälykuplaa koskevien kysymysten keskellä, mukaan lukien itsensä kuvaileva “pysyvä karhu” Albert Edwards ja megasuosittu irlantilainen finanssilähetystoiminnan harjoittaja David McWilliams. Mutta korjaus ei aina välttämättä johda suureen kriisiin, Cembalest huomautti.
Hän painotti myös Damadoranin laskevaa asennetta, joka varoitti, että kaikki oli yliarvostettua ja että jos Magnificent 10 putoaisi 40%, paniikki leviäisi koko markkinoille. Damadoran meni jopa niin pitkälle, että se ehdotti, että sijoittajien tulisi siirtää suuri osa salkuistaan käteiseksi tai keräilyesineiksi. Ei pahalla, Cembalest sanoi, että sen välillä, mitä talousprofessori näkee ja mitä todelliset markkinaosapuolet näkevät, on ero.
“Tiedätkö, professorit pohjimmiltaan johtavat fantasia baseball-joukkueita ja tulevat ulos ja kertovat sinulle, mitä heidän kaupat ovat. Se ei ole oikeaa rahaa. Se ei ole todellista elämää”, hän vitsaili.
Vaikka JPMorganin analyytikko oli samaa mieltä siitä, että markkinat ovat vahvasti riippuvaisia poikkeuksellisista odotuksista, Cembalest väitti, että tekoälyn nykyisestä kehityksestä puuttuu aikaisempien kuplien systeeminen riski.
Miksi 40 prosentin pudotus on epätodennäköistä
Hänen mukaansa ratkaiseva ero on rahoituksessa: aiemmat investointibuumit, kuten valokuitu- tai kaasuturbiinit, rahoitettiin ensisijaisesti velalla, mikä teki niistä haavoittuvia äkilliselle ja järjestelmälliselle “katkaisulle” velkamarkkinoista. Nykyään tekoälyvallankumousta ruokkivat valtavat pääomamenot rahoitetaan suurelta osin sisäisesti tuotetulla kassavirralla, ei velalla, lukuun ottamatta Oraclea, hän sanoi.
“Tämä tarkoittaa yksinkertaisesti sitä, että se voi jatkua pidempään ennen kuin velkamarkkinat vetävät tulpan”, Cembalest sanoi ja selitti, että tämä dynamiikka “ei vapauta perustavaa laatua olevasta tarpeesta saada huomattavaa voittoa”, mutta se vähentää rahoitusjärjestelmän äkillisen mullistuksen riskiä. Tämä vähentynyt systeeminen velkariski viittaa siihen, että markkinat eivät “purkaudu suuriin 40 prosentin korjauksiin, joita meillä oli vuonna 2009” ja sitten uudelleen vuonna 2001, hän lisäsi.
40 prosentin romahduksen sijaan Cembalestin perustapaus tuleville vuosille sisältää todennäköisemmän, vaatimattomamman korjauksen. Hän totesi, että kun omaisuuserät käyvät kauppaa 20-25 vuoden huipulla, ne yleensä korjaavat itsensä, mutta pienemmissä prosenttiosuuksissa. “Olisi pieni järkytys, jos jonkinlainen voittoa tavoitteleva korjaus ei tapahtuisi vuonna 2026 jossain 10-15 prosentin välillä.”
Mitä se tarkoittaa keskivertosijoittajalle
Keskimääräiseltä sijoittajalta tai 401(k)-suunnitelman osallistujalta Cembalest sanoi, että vähennyksen suuruus vaatii valmistautumista, mutta ei paniikkia. Hän totesi, että hänen yrityksensä normaalit, tasapainoiset ja konservatiiviset salkut ovat jo erittäin defensiivisia, 30–40 prosentin osuudella käteistä, käteisvaroja, kultaa, hajautettuja hedge-rahastoja ja lyhytaikaisia omaisuuseriä.
Niin sanottu “obligaatiokuningas”, Jeffrey Gundlach, DoubleLine Capitalin perustaja ja toimitusjohtaja, kertoi Gallowaylle ja Elsonille edellisessä jaksossa, että kulta oli hänen “vuoden paras ideansa numero yksi” ja kannatti sen muodostavan 25 % salkusta, ja prosenttiosuus putoaa 15 prosenttiin sen jälkeen, kun se näytti vakiintuvan noin 4,00 dollariin.
Yksittäiset sijoittajat voivat soveltaa samanlaisia puolustusstrategioita. Sen sijaan, että Cembalest olisi muuttanut rajusti rahastojen allokaatiota, se neuvoi asiakkaita siirtymään kasvusalkusta konservatiivisempaan tai tasapainoisempaan salkkuun ja sovittamaan riskinsietokykynsä nykyisten korkeiden arvostusten kanssa.
Lisäksi yksittäisillä sijoittajilla on joustavuutta toimia nopeasti markkinoiden myllerryksen aikana, mikä usein puuttuu institutionaalisista rahastoista. Cembalest suosittelee, että sijoittajat alkavat kerätä “kuivajauhetta” nyt hyödyntääkseen mahdollisuuksia. Koska korjaukset ovat tyypillisesti “V:n muotoisia”, riskien nopea ja väkivaltainen eliminointi ja nopea toipuminen, ylimääräinen käteisvara antaa sijoittajille mahdollisuuden ostaa omaisuutta, kun ne myydään väliaikaisesti.
Vaikka Cembalest myönsi tekoälyn valtavat pääomakustannukset (vastaa Manhattan-projektin, Hooverin padon ja Apollo-ohjelman yhteiskustannuksia suhteessa BKT:hen), hän päätteli, että 12–15 prosentin korjausskenaario on tällä hetkellä todennäköisempi kuin pahimman mahdollisen 40 prosentin tulos.
Silti, kuten Elson totesi podcastin johdannossa, tämäntyyppinen korjaus olisi silti tärkeä miljoonille sijoittajille ja koko taloudelle. Cembalestin perustapaus on “suuri ongelma sinänsä”.