Osakemarkkinoiden ensimmäinen ralli hiipui iltapäivällä, ja S&P 500 nousi lähes 2 %:n noususta lievään myyntiin puoleenpäivään mennessä. Nvidia, joka alun perin hyppäsi raportoituaan vahvoista tuloista, vetäytyi 1 % miinukselle muun mega-kapteeni tekoälykaupan mukana.
Markkinoiden yleistä tunnelmaa eivät auttaneet sekalaiset taloustiedot ja Federal Reserven seuraavaan siirtoon liittyvä epävarmuus, varsinkin peruutettujen työpaikkojen raportin ja merkkejä epätasaisista työmarkkinaolosuhteista. Ja sitten on Ray Dalio.
Bridgewater Associatesin miljardööri perustaja varoitti CNBC:n haastattelussa torstaina, että sijoittajat ymmärtävät väärin tämän päivän rallin taustalla olevaa mekaniikkaa, vaikka Nvidian kaltaiset tekoälyjättiläiset väittävät, että buumi ei ole kaukana ohi.
“Markkinoilla on ehdottomasti kupla”, Dalio sanoi ja lisäsi, että vaikka tilanne ei täysin vastaa vuoden 1929 tai 1999 tilannetta, hänen seuraamansa indikaattorit osoittavat, että Yhdysvallat on nopeasti lähestymässä.
“Kuva on melko selkeä”, hän sanoi. “Mutta emme ole vielä puhjenneet kuplaa.” Ja mikä vielä tärkeämpää: “Monet asiat voivat nousta ennen kuin kupla puhkeaa.”
Dalion kommentit tulivat juuri silloin, kun Nvidia raportoi yhdestä yrityksen historian yllättävimmistä neljänneksistä. Siruvalmistaja ilmoitti kolmannen vuosineljänneksen huikeasta 57 miljardin dollarin liikevaihdosta, mikä on 22 % enemmän kuin edellisellä neljänneksellä ja 62 % enemmän kuin vuotta aiemmin, ja vahvisti, että sillä on jo noin 500 miljardia dollaria AI-sirujen kysyntää loppuvuosille 2025 ja 2026. Pelkästään palvelinkeskusten liikevaihto oli 51,2 miljardia dollaria, mikä on 65 % kasvua. vuosi toisensa jälkeen uusien Blackwell-grafiikkasuorittimien “off-the-charts” -kysynnän vetämänä. Tämän lisäksi Nvidia julkaisi 65 miljardin dollarin tulot seuraavalle vuosineljännekselle, plus tai miinus 2%, mikä osoittaa, että sen tekoälykulutus ei ole lähelläkään kääntymässä.
Toimitusjohtaja Jensen Huang käytti huomiota ansiopuhelunsa aikana hylätäkseen pelon, että kupla karkaa käsistä.
“Näemme jotain hyvin erilaista”, hän sanoi analyytikoille väittäen, että tekoälylaskennan kysyntä ei ole sidottu yhteen trendiin vaan kolmeen samanaikaiseen vallankumoukseen: ei-AI-ohjelmistot, jotka ovat siirtymässä kohti nopeutettua laskentaa, uusien generatiivisten tekoälysovellusten räjähdysmäinen kasvu ja “agent AI”, joka toimii ilman käyttäjän panosta.
Mutta Dalio katsoo Nvidian perustekijöiden lisäksi laajempien markkinoiden herkäksi arkkitehtuuriksi. Pitkässä esseessä, joka julkaistiin samana päivänä X:llä, hän väitti, että kuplat eivät puhje yksinkertaisesti siksi, että arvot ovat liian korkeita. Ne räjähtävät, kun sijoittajat yhtäkkiä tarvitsevat rahaa velkojen, verojen tai likviditeettitarpeiden kattamiseen, ja heidän on pakko myydä omaisuutta saadakseen sen. Nämä pakkomyynnit, eivät huonot tulot tai muuttuvat ilmapiirit, ovat historiallisesti vesiputouksen ohjaajia, Dalio väitti.
“Taloudellisella rikkaudella ei ole arvoa, ellei sitä muuteta kulutusrahaksi”, hän kirjoitti.
Nykyään Dalio sanoi, että vaurauden äärimmäinen keskittyminen lisää haavoittuvuutta. Amerikkalaisten rikkaimmat 10 prosenttia omistavat nyt lähes 90 prosenttia kaikista osakkeista ja vastaavat noin puolet kaikista kulutusmenoista. Sen vahvuus on peittänyt tuloasteikon alimman puoliskon heikkenemisen ja luonut ekonomistien laajalti kuvaaman K-muotoisen talouden, talouden, jossa korkeatuloiset kotitaloudet edistyvät, kun taas kaikki muut jäävät entisestään jälkeen.
Moody’s Analyticsin pääekonomisti Mark Zandi havaitsi äskettäin, että varakkaammat kotitaloudet ohjaavat lähes kaiken kulutuksen kasvun, kun taas alhaisemman tulotason amerikkalaiset vetäytyvät tariffien, korkeiden lainakustannusten ja vuokrainflaation aiheuttaman paineen alla. Lisa Shalett, Morgan Stanley Wealth Managementin tietohallintojohtaja, kuvaili eriarvoisuutta “täysin hulluksi” ja huomautti, että varakkaiden kotitalouksien menot kasvavat kuusi-seitsemän kertaa nopeammin kuin alimman kohortin. Jopa Federal Reserven pääjohtaja Jerome Powell myönsi eron sanoen, että yritykset raportoivat “talouden kahtiajaosta”, jossa korkeatuloiset kuluttajat kuluttavat edelleen, kun taas toiset käyvät vähemmän kauppaa.
Tässä ympäristössä, Dalio väittää, kupladynamiikasta tulee erityisen vaarallista. Velkamarginaali saavuttaa jo ennätystason 1,2 biljoonaa dollaria. Kalifornia harkitsee tasaista 5 prosentin veroa miljardöörien varallisuudelle, mikä on juuri sellainen poliittinen shokki, joka voi pakottaa massiivisiin likvidaatioihin. Rahapolitiikan kiristäminen on toinen klassinen laukaisin.
“Rahapolitiikan kiristäminen on klassikko”, Dalio sanoi. “Mutta varallisuusveron kaltaisia asioita voi myös tapahtua.”
Silti Dalio ei käske sijoittajia luopumaan mielenosoituksesta. Hän sanoi, että kuplat voivat jatkaa kasvuaan paljon kauemmin kuin skeptikot odottavat, ja ne voivat tuottaa valtavia voittoja ennen puhkeamista. Hänen viestinsä on yksinkertaisesti se, että sijoittajien on ymmärrettävä riskit, hajautettava ja suojattava itseään (hän mainitsi erityisesti kullan, joka on saavuttanut kaikkien aikojen ennätyksen tänä vuonna), kun markkinat suuntaavat syvemmälle kartoittamattomalle alueelle.
Sekä Dalion varoitus että Nvidian voitto tunnustavat, että markkinat kiihtyvät tavoilla, joita perinteiset mallit eivät pysty selittämään. Tekoälyn nousu saattaa edelleen kasvattaa osakkeita. Mutta Dalion kuvaaman kuplan mekaniikka – helppo luotto, keskittynyt varallisuus ja haavoittuvuus likviditeettihäiriöille – ovat myös kiristymässä.
Kuten hän sanoi: “Haluan toistaa, että monet asiat voivat nousta ennen kuin kupla puhkeaa.”
“Nämä olosuhteet ovat kautta historian johtaneet suuriin konflikteihin ja suuriin varallisuuden siirtymiin”, Dalio kirjoitti.
